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药明生物港股上市 看国内最大CRO如何寻求市值最大化?

  7月3日,据报道,药明康德与药业共同研发的治疗非小细胞肺癌的创新药ZSP0391临床试验注册申请获得CFDA受理,推测,该重磅新药市场前景广阔,未来若获批上市有望成为10亿人民币大品种。

  其实不久前,药明康德旗下板块药明生物,也成功赴港上市。截止7月3日,最高价显示30.250港元,总市值347.17亿港元,比开市当天报价25港元、总市值320.39港元又有所涨幅,继续飘红。

  药明康德一拆三上市的战略目前已较清晰,第一部分是合全药业挂牌新三板,第二步是药明生物赴港上市,最后是药明康德登陆A股的压轴好戏,而且分拆上市后的总市值比先前更高,其资本运作手法之高明引发行业不少关注。

  历数中国创新药企业,恒瑞医药、贝达药业、药明康德、和记黄埔、百济神州,这些享誉国内的龙头药企上市历程各有特点,为国内同行的后继上市提供了不同的套参考和借鉴模板。在第四期的贝壳说线上沙龙中,国家“千人计划”特聘专家——郑维义教授受邀,深刻解读了中国创新药企的上市捷径。

  药明康德的分拆上市给中国创新药研发企业开了个好头,虽然与完全的创新药研发企业有所不同,但相信对国内创新药企上市有所借鉴。据悉,成立于2000年底的药明康德是一家在中美两地均有运营、面向全球医疗企业,提供从药物发现到市场化营销集研发、生产和服务为一体的公司,如今已成为医药研发外包领域的龙头企业,业务板块也扩展到研发外包、生物制药、基因测序、医疗器械、风险投资等众多领域。

  药明康德很早就在美国上市,上市后市值最高33亿美金,对比当时A股却非常火爆,屡创新高,估值也比美国高很多,为此不少企业纷纷从美股退市,寻求私有化后回国内上市。对于药明康德上市,总体来讲是对的,尤其是外包型服务企业,这条策略没错,毕竟国内并没有太多这样的已上市CRO。

  药明康德回归后分拆三个部分,合全药业是新三板中估值最高的,达180亿元人民币;而赴港上市的药明生物,市值在200亿元,融资金额更多。据悉,药明生物致力于从头到尾的生物医药研发、后期商业化生产服务,这样的企业也相对稀缺。

  所以,基于在药物生产和质量控制方面的优质企业和CRO领域的出色企业都太少,药明康德选择国内上市,这一战术是明智的,在未来业绩也会有更好预期。

  药明康德一分为三后,任何一家的企业市值已经超过当时私有化的市值了,从资本运作来讲非常成功。虽然有些公司也进行了私有化运作,但还是没有上市,比如先声药业,退市后至今未上市,迈瑞医疗也是A股上市在即,所以总体而言,寻求国内上市的市值肯定比在美国市场高,另外国内目前创新型企业没有上市机会,除非有销售利润,所以从资本市场来讲,去美国上市毋庸置疑,还是更好的选择。

  阻碍中国创新药企业的两大瓶颈,一个是支付体系,一个是创新型企业没有收入就无法在主板上市,这是最大的短板,让资本退出更好的方式,让企业也无法在资本市场获得更好的融资。

  和黄和百济神州都是新药研发的企业,目前没有营销收入,两者估值分别是184亿元人民币和122亿元。他们在纳斯达克的上市非常成功,但由于没有销售收入,没法在国内上市。和黄虽然有部分收入,但新药还没有正式上市,可能属于转让收入。贝达药业,也是创新药企业,经过多年努力,终于实现一个新药在2011年上市,去年销售业绩10亿元,上市后市值飙升也很厉害,目前总市值在230亿元人民币左右。

  对比药明康德、贝达药业和恒瑞医药三家的上市之。首先,恒瑞医药目前市值1408亿元(7月3日),发展前景很好,也是后继药企共同的榜样和赶超目标。药明康德2001年进入中国,发展十几年至今,在CRO行业越发成熟的背景下,越来越和国际接轨,趋于国际化发展,这也得益于它长久以来的。药明康德走到今天,当之无愧地成为CRO领域的领军医药企业,在国外享有一定知名度,在国内也期待有更好表现。

  药明康德从最初的化学合成到如今涉及临床、诊断等众多领域,其演化过程也代表中国创新药的发展轨迹。目前来讲,不管是海归企业还是国内企业,从仿制药到创新研发,所有一切都离不开药明康德类似的CRO支持,所以药明康德上市是件推动行业发展的好事。

  而贝达药业,实现销售收入,在国内上市A股成功,也是值得庆贺的事情。上市估值当时非常高,接近400亿元人民币,资本运作也很成功,现在市值相对有所回归,但仍有230亿元人民币的估值,也是相当高了。

  比较三家企业,药明康德的资本运作应该是最高明的,私有化拆分后,形成三个部分,由简入繁,先是合全药业快速登陆新三板,虽然流通性不高,但总市值为185亿元,也是新三板市值最高的企业。药明生物,未来发展也值得期待,药明康德的其他业务上市,同样是重头戏,总而言之,分拆后市值得到极大提升。

  中国创新药企最应该对标的就是贝达药业,因为在实现销售收入后成功上市,常典型的案例。和黄和百济神州在纳斯达克上市也常成功的,其实还有别的企业,如信达和亚盛,也准备在纳斯达克上市。这些企业想要在资本市场得到认可,也只有纳斯达克的唯一径,虽然市值不如国内高,但至少给了投资人退出的渠道,给了让世界认识的机会。

  如何去美国上市?如果专注仿制药研发,很难成功,必须产品具备一定竞争优势,不论是技术研发或市场能力,都必须要和国外同行相比,更具竞争实力。另外,必须要有一期临床数据,有经得起验证和看得见的数据才可以,比如和黄和百济神州在做了一期数据后,机构对企业才有清晰的估值计算。